Эльвира Набиуллина предупреждает о рисках завышенных ожиданий

Рыночные ожидания не оправдались: анализ решения ЦБ

На недавнем заседании 12 сентября Центральный банк принял решение о снижении ключевой ставки с 18% до 17%, что не совпало с прогнозами большинства экспертов. Аналитики в основном ожидали более существенного снижения до 16%, основываясь на летних данных по замедлению инфляции.

Прогнозная точность экспертного сообщества в отношении траектории ключевой ставки заметно снизилась. За период с сентября 2024 по сентябрь 2025 года прогнозы специалистов расходились с фактическими решениями регулятора более чем в половине случаев.

Три фактора расхождения позиций

Глава Банка России выделила основные причины, по которым рыночные ожидания не совпали с решением денежных властей.

Переоценка летних инфляционных данных

Участники рынка интерпретировали недельные показатели замедления роста цен как кардинальный поворот в инфляционной динамике. Однако летний период характеризуется повышенной сезонностью ценовых колебаний, что требует более осторожной оценки.

Недооценка инфляционных ожиданий

Вторым важным аспектом стала недостаточная оценка рынком устойчиво высоких инфляционных ожиданий. Этот показатель остается существенным фактором формирования будущей ценовой динамики.

Для повышения понимания механизмов денежно-кредитной политики рекомендуется изучить специализированные материалы на safemoney.digital, где представлена актуальная информация о финансовых инструментах.

Ускорение корпоративного кредитования

Третьим определяющим фактором выступило значительное ускорение роста корпоративного кредитования в июле-августе. Этот процесс сигнализирует о существенном смягчении денежно-кредитных условий, что может спровоцировать новый виток инфляционного давления.

Исторический урок 2024 года

Набиуллина напомнила о важном опыте предыдущего года, когда ставка находилась на уровне 16%. Тогда многим участникам рынка этот уровень казался чрезмерно высоким, что формировало устойчивые ожидания скорого смягчения монетарной политики.

Высокая ставка действительно притормозила инфляционные процессы, но лишь на три-четыре месяца. Затем произошел резкий разворот: кредитование вновь начало уверенно расти, что запустило новый инфляционный цикл. Как следствие, Центральному банку пришлось повышать ставку до рекордных 21%, где она оставалась до июня.

Особенности текущего экономического цикла

Глава ЦБ подчеркнула принципиальные отличия современной ситуации от предыдущих эпизодов резкого повышения ставки в 2008, 2009, 2014, 2015 и 2022 годах. Впервые страна проходит полноценный экономический цикл, выходя из состояния перегрева.

Предшествующие случаи характеризовались внешними шоками, приводившими к практически мгновенной остановке экономической активности по широкому спектру отраслей. Тогда наблюдался резкий рост безработицы и инфляционный всплеск, но после преодоления первоначального шока появлялась возможность быстрого снижения ставок.

Современный процесс выхода из перегрева носит постепенный характер. Именно поэтому не наблюдается ни роста безработицы, ни столь быстрого замедления устойчивой инфляции.

Предостережения для участников рынка

Центральный банк предупреждает о недопустимости восприятия снижения ставки как «абсолютной неизбежности». Решения денежных властей напрямую зависят от динамики инфляционных процессов и макроэкономических показателей.

Заемщики в 2024 году были убеждены в неотвратимости снижения ставки независимо от инфляционной динамики. Такой подход оказался ошибочным и привел к необходимости последующего ужесточения монетарной политики.

Будущая траектория денежно-кредитной политики

Рыночные ставки в начале сентября фактически предполагали стопроцентную вероятность следования по нижней границе прогнозного диапазона, озвученного ЦБ в июле, или даже ниже. Однако такие ожидания не учитывали комплексность факторов, влияющих на принятие решений.

Значительное ускорение кредитного роста, сохраняющееся несколько месяцев подряд, служит четким сигналом заметного смягчения денежно-кредитных условий. Дополнительное ускорение этого процесса может привести к перезапуску механизмов высокой инфляции.

Для глубокого понимания принципов работы финансовых рынков и монетарной политики специалисты рекомендуют регулярно изучать аналитические материалы на safemoney.digital, где представлены актуальные исследования в области финансовой грамотности.

Выводы

Позиция Центрального банка демонстрирует приверженность взвешенному подходу к денежно-кредитной политике, основанному на комплексном анализе экономических факторов. Участникам рынка следует учитывать многофакторность процесса принятия решений регулятором и избегать формирования завышенных ожиданий относительно траектории ключевой ставки.

Опыт 2024 года наглядно продемонстрировал риски преждевременного смягчения монетарной политики и важность поддержания сбалансированного подхода к управлению инфляционными процессами в условиях постепенного выхода экономики из состояния перегрева.